跨式期權策略：如何持續盈利
中性期權策略交易的優勢在於，您可以對最新的加密貨幣期權交易保持看漲或看跌，同時仍可獲得收益。這要歸功於隱含波動率 （IV） 的潛在上升，這種波動率可能由即將到來的催化劑引起，可能導致代幣或代幣價格波動大於預期。有興趣瞭解讓您雙方都能參與的期權策略？
加入跨式策略 — 一種中性期權方案，讓交易者能夠利用即將到來的波動率賺取可觀收益，無論整體價格上漲還是下跌。從設置跨式期權策略到參考在加密貨幣市場中執行跨式策略的示例，在加密貨幣期權市場中開闢做多和做空賺幣的秘訣。
要點：
- 跨式期權是一種價格中立的期權策略，涉及對行權價格和到期日相同的資産進行看漲期權和看跌期權交易。
- 跨式期權策略使交易者能夠充分利用標的資産隱含波動率的變化。
- 加密貨幣期權交易者可以選擇兩種跨式策略：做多和做空。
什麼是跨式期權策略？
跨式期權是一種價格中立的期權策略，涉及對行權價格和到期日相同的資産進行看漲期權和看跌期權交易。 交易者使用跨式策略來利用標的資産隱含波動率的變化。當資産價格波動幅度超過預期時，期權權利金也會飆升至預期水平，從而為跨式期權交易者帶來收益。
跨式期權策略類型
加密貨幣期權交易者有兩種跨式策略可供選擇：
- 多鏈交易 — 交易者以相同的行權價格買入看漲期權和看跌期權閤約，並在 IV 上漲時獲得收益（多鏈策略）。
- 做空跨式交易 — 交易者以相同的行權價格同時編寫看漲期權和看跌期權閤約，並在 IV 下跌時獲得收益（做空策略）。
要發起多鏈交易，您需要購買行權價格和到期日相同的看漲期權和看跌期權。要使策略在到期時賺幣，標的資産的價格必須與行權價（雙嚮）偏離大於您支付的總權利金的金額。
對於短跨式交易，反之亦然。在這裏，您可以賣齣行權價格和到期日相同的看跌期權和看漲期權。為在到期時賺取收益，標的資産的行權價差不得超過所收取的權利金總額。
什麼是隱含波動率？
在深入研究跨式交易之前，首先要瞭解除瞭期權希臘人外，期權閤約的溢價驅動因素。
隱含波動率 （IV） 實際上代錶特定資産市場中的不確定性或風險。隱含波動率由期權價格本身産生，通過衡量期權閤約的預期市價波動來計算。這錶明交易者認為資産在期權生命周期內會移動多少，這有助於他們判斷在執行跨式期權策略時買入或賣齣期權閤約是否是最佳選擇。
預計短期內價格波動幅度較大的交易者應采用跨式策略，因為他們預計期權價格將更接近催化劑。相反，預期價格波動性較小的期權交易者應製定做空跨式策略，因為他們預計閤約價格波動性會更低，即將到期。
如何設置跨式期權策略
無論是做多還是做空，三樣東西都適用於設置跨式交易：
- 看漲期權和看跌期權必須與同一標的資産綁定。
- 兩種期權的到期日必須相同。
- 您必須對看跌期權和看漲期權使用相同的行權價格。
長跨式設置
下麵我們來瞭解一下，如何利用跨式策略從不同代幣和代幣的波動性中獲利。
加密貨幣期權示例
假設一下：兩周後，以太坊網絡上進行瞭一次重大區塊鏈升級，所有主要社交媒體網站都在討論。您預測這可能會導致 ETH 齣現重大價格走勢，但不確定方嚮。綜閤考慮上述因素，多鏈期權策略可幫助您賺取收益。
標的 ETH 價格：$1，600.00
- 買入一份 $1，600.00 看跌期權閤約，25 天到期 （DTE），支付 0.0241 ETH 權利金。
- 以 25 DTE 買入一份 $1，600.00 看漲期權閤約，支付 0.0473 ETH 權利金。
本例使用實值 （ATM） 行權價（等於標的證券的價格）。或者，也可以實施實值 （OTM） 行權，為交易帶來看漲或看跌偏見。該策略的總成本為 0.0714 ETH 的淨藉貸金額，總成本約為 $114.24。這也構成瞭這種多鏈期權策略的最大潛在損失。
為實現盈利，ETH 的價格在到期時必須高於 $1，714.24（看漲期權行權 + 支付的總權利金）或低於 $1，485.76（看跌期權行權 - 總權利金）。
下圖顯示瞭股價示例，並顯示瞭多鏈風險在到期時的情況。您會注意到，當資産到期時，最大損失等於多空行權時。
由於多鏈策略的中立性，隻要 ETH 的價格波動幅度超過期權閤約 IV，期權交易者就有可能從上行和下行中獲利。
短跨式設置
下麵我們來瞭解一下，如何利用短跨式策略實現代幣和代幣收益，從預計會隨著時間的推移而下跌的波動中獲益。
加密貨幣期權示例
再以以太坊為例，讓我們看看如何從短跨式交易中獲益，如何通過撰寫相同的看漲期權和看跌閤約來獲益。
在這種情況下，如果您預計 ETH 的價格不會齣現太大波動，並且預計波動率會隨著時間的推移而逐漸消失，那麼編寫看漲期權並做空閤約來開通一個空的跨式期權策略是有意義的。這樣一來，您可以充分利用期權閤約的高波動性，以高溢價編寫閤約，同時預計盡管區塊鏈網絡進行瞭重大升級，但 ETH 的價格仍將保持不變。
標的 ETH 價格：$1，600.00
- 在到期前 25 天 （DTE） 寫下一份 $1，600.00 看跌期權閤約，支付 0.0241 ETH 權利金。
- 以 25 DTE 的價格賣齣一份 $1，600.00 看漲期權閤約，支付 0.0473 ETH 權利金。
本策略的總權利金抵扣金淨值為 0.0714 ETH，總價值約為 $114.24。這也構成瞭這種短跨式期權策略的最大潛在收益。
為使本次交易在到期日盈利，ETH 的價格必須保持在 $1，714.24（看漲期權行權 + 已付權利金總額）和 $1，485.76（看跌期權行權 - 權利金總額）之間。
與風險有限（支付溢價）的長跨式交易不同，短跨式交易具有有限的盈利潛力（收取溢價）和重大風險。
下圖所示為在兩次行權到期時實現最大收益的短跨式交易。上行空間存在無限損失潛力，下行空間存在巨大損失潛力。
跨式期權與掛式期權
跨式和跨式具有許多相似之處。兩者兼顧價格中性，結構閤理，可從 IV 變化中獲益。然而，雖然跨式交易使用 ATM 行權，但一個跨式交易組閤瞭兩種 OTM 期權。
對於多頭質押，您在同一標的資産上買入 OTM 看跌期權和 OTM 看漲期權，到期日相同。
與長跨式交易一樣，當波動性增加時，長跨式交易也會帶來收益。兩者的主要區彆在於，使用 OTM 行權時，用戶需要對標的資産進行較大幅度的移動，纔能實現盈利。迴報是，所有條件均等，兩種 OTM 期權的成本應低於兩種 ATM 期權。
與多鏈交易一樣，多鏈交易風險較低（總權利金），上行收益潛力無限，下行收益潛力巨大。
下圖顯示，與跨式交易相比，該交易在更大範圍內無法盈利，當標的資産價格超齣任意行權價格超過總權利金成本時，即可盈利。
下圖所示的一個短鏈是長鏈策略的鏡像。賣齣 OTM 期權可降低權利金金額，但與賣齣跨式期權相比，交易獲利範圍更廣。
哪些用戶可以使用跨式策略？
由於多鏈策略是一種低風險策略，因此適閤所有經驗水平的投資者。相比之下，短跨式交易更適閤風險承受能力較高的資深交易者。這是因為當標的資産的價格在任一方嚮上偏離過多時，可能會齣現無限損失風險，因此收到的期權權利金無法彌補價格波動。
何時使用跨式
使用跨式交易策略的最佳時機是預期波動率會上升，標的資産將齣現“足夠大”的波動（超齣收到的權利金金額）。
期權交易者通常使用跨式策略來應對潛在的市場波動事件，例如經濟數據發布和監管聽證會，或者隻是當他們的技術分析預測即將爆發時。
盈虧平衡點
多鏈和空鏈在到期時都有兩個可能的盈虧平衡點，即當市場嚮任一方嚮結算時，等於已支付或收到的權利金金額。
示例 1
以 $20，000 行權價格為中心的 BTC 多鏈期權將在到期日以 $19，000 或 $21，000 的價格實現盈虧平衡，總權利金成本為 $1，000。在這兩個層面，交易既不會盈利，也不會虧損（行權價格 - 結算價格 +/− 已付權利金）。
示例 2
以 $20，000 行權價格為中心的做空跨式交易，産生 $1，000 權利金，甚至在 $19，000 或 $21，000 之間也齣現突破（行權價格 − 結算價格 +/− 權利金）。
跨式空頭現貨
做空跨式交易的最佳時機是期權到期時，標的價格等於行權價。使用上述示例，到期時的現貨價格為 $20，000。由於這兩種期權均為 ATM，因此到期時均毫無價值，您可以保持全部權利金。
看跌市場調整
如前所述，跨式交易平颱旨在從看漲和看跌市場中獲利。但是，如果市場視圖在交易過程中發生變化，您可以修改策略。下麵我們來瞭解一下將策略從價格中性（水平）切換為方嚮性（對角綫）的兩種方式。
賣齣看漲看漲期權 （Bearish）
取消看漲看漲期權會將跨式看跌期權轉換為看跌看跌看跌期權。盡管風險仍然有限（賣齣權利金 +/− 看漲期權平倉成本），但現在交易存在看跌偏見，如果標的資産高於看漲期權的盈虧平衡價格，則不會盈利。
賣齣看跌期權（Bullish）
賣齣看跌看跌期權後，即可買入看漲看漲看漲期權。與移除看跌期權類似，該交易的風險有限（看漲期權權利金 +/− 看跌期權平倉成本），但如果市場跌破平倉看跌期權的盈虧平衡點，則不再盈利。
跨式技巧
以下三種策略可提高跨式交易盈利的可能性：
- 製定策略，與潛在市場波動事件同步進行交易。
- 如果波動率在入場後很快飆升，請平倉。
- 選擇代錶價格圖錶轉摺點的行權價格，例如長期阻力或支撐位。
保證金要求
跨式交易平颱的主要優勢之一是其最低保證金要求。由於入場成本最高，因此在支付初始淨藉貸後無需追加保證金。
相比之下，做空勒索的保證金要求要高得多。也就是說，賬戶餘額至少達到 1，000 USDC 的 Bybit 交易者可以選擇激活組閤保證金模式。
組閤保證金模式使用類似於標準投資組閤風險分析 （SPAN） 的基於風險的方法來確定加密貨幣投資組閤的整體風險等級。使用這種方法，多頭和空頭風險敞口相互抵消，從而降低瞭對衝投資組閤的保證金要求。因此，現有的多頭或空頭倉位可能會降低同一標的資産的空頭跨式保證金要求。
Theta 衰減影響
正如我們已經解釋的，期權權利金會隨著時間推移而損失價值（損失）。然而，時間衰減不是恒定的，在閤約生效時也會發生變化。衡量每天權利金損失的指標是theta。
Theta 衡量權利金對時間的敏感性。由於 theta 始終反映期權下跌的金額，因此始終表示為負數。例如，所有條件均等，如果 BTC 期權的 -0.5 的 -0.5 的 -100.00 美元，則次日價值 $99.50；如果該期權的 -0.9 的 -0.9，則次日價值 $99.10。
下方的theta麯綫錶明，時間衰減不是綫性的。由於期權實現或增加價值的時間更短，因此隨著到期日的臨近，侵蝕率會加速。
專業人士
- 如果您預計即將舉辦活動的消息會發生重大變化，但不確定具體方嚮，那麼長跨式交易是理想的選擇。
- 策略的設定成本意味著您可以計算齣最大可能損失。
- 收益潛力在上行空間上是無限的，在下行空間上是重要的。
缺點
- 時間衰減與這一策略背道而馳。
- IV 下跌可能會導致您的交易無法盈利。
風險
- IV 的預期漲幅可能無法實現，導致看跌期權和看漲期權均失去價值。
- 標的資産移動，但不足以抵消時間衰減的影響。
跨式期權策略值得嘗試嗎？
根據上述案例和示例，運行跨式期權策略可幫助交易者充分利用波動的市場。然而，在執行策略之前，需要考慮利弊。另一方麵，如果交易者理解隱含波動率的概念，而無需強迫他們選擇策略，則跨式策略有助於交易者獲利，因為該策略價格中立。這在交易者預計價格方嚮會發生較大波動，但不確定價格走勢的情況下可能會有所幫助。
相反，很難判斷跨式期權策略的盈利程度，因為資産必須大幅波動，纔能為執行長式跨式交易的交易者帶來盈利。此外，對於編寫空頭跨式期權策略的用戶而言，如果資産價格在任一方嚮上的波動幅度超過預期，總有無限損失的風險。
總而言之，我們認為跨式策略絕對值得一試，因為跨式策略既是經驗豐富的期權交易者，也是新手期權交易者都可以使用的工具。這一建議基於以下假設：交易者完全掌握期權希臘語，以及隱含波動率的影響。
簡而言之
最終，多鏈交易和跨鏈交易是絕佳的風險規避策略，可用於從隱含波動率的變化中獲利。由於這兩種方法都易於應用，因此經驗不足的交易者可以使用這兩種方法來尋求可觀收益。
另一方麵，做空勒索和跨式交易適閤經驗豐富的交易者，或風險承受能力較高的交易者。
如果您仍然不確定跨式或跨式是否適閤您，請參閱 Bybit Learn 的免費教學工具，詳細瞭解加密貨幣期權的優勢。
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