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【フリップニング】ETHはBTCを超えるか？

中級者向け

長期保有を考慮した暗号資産への投資といえば、 2つのブルーチップ（優良）暗号資産プロジェクト、つまりビットコインとイーサリアムが話題をリードすることが多いです。暗号資産で最も時価総額の大きい上位2つの通貨として、暗号資産へのドルコスト平均法に熱心な人にとって、この2つの通貨はお決まりの名前であると言っていいでしょう。

しかし、イーサリアムが最近、「Merge」を滞りなく実行してから、時価総額で世界第2位の暗号通貨の将来について、さまざまな憶測が飛び交っています。「Merge」後のロードマップはすでに進行中であり、イーサリアムは暗号資産で最も機能的なスマートコントラクトプラットフォームになる準備が整っているようです。この勢いでイーサリアムが前進し、フリップニングが実現するのでしょうか。フリップニングとは何か、そしてそれが暗号資産市場をどのように揺るがすのかについて議論します。ぜひお読みください。

フリップニングとは何か？

フリップニングとは、イーサリアムがビットコインを追い抜き、全体的な時価総額でトップの暗号通貨になるという、仮想の状況を指します。

フリップニングを追跡できるよう、ブロックチェーンセンターは、時価総額だけでなく、他の指標を考慮に入れた要因の全リストを編集しました。時価総額の比較に加えて、このウェブサイトでは取引量やアクティブ・アドレスなどの要素も考慮しています。多くの人が驚いたことに、イーサリアムは取引回数と支払手数料でビットコインを上回り、その有用性が証明されました。

イーサリアムの優位性を理解する

この歴史的なイベントがいつ起こるかを追跡する公式な指標はありませんが、イーサリアムの優位性は、その他の暗号資産に対するイーサリアムの人気を測るのに役立ちます。これは、暗号通貨の時価総額全体におけるイーサリアムのシェアを測るために使用される指標です。イーサリアムの優位性レベルでみると、ETHはその優位性が25.32％に上昇した2017年6月の水準に最も接近しました。古くからの投資家にとっては、イーサリアム・プロトコルから多くのアルトコインが生み出された (ICO（イニシャル・コイン・オファリング）)の黄金時代でした。

イーサリアムのマキシマリストにとって不運なことに、ビットコインの時価総額はそれ以降も減速する兆しを見せませんでした。ビットコインの半減期によってBTCの採掘が劇的に難しくなったことに加え、全体的な取引のプライバシーと効率性の向上に貢献したTaprootのアップデートによって、ビットコインの人気は急上昇しました。しかし、より厳しいマクロ経済的要因や、テラ・ルナの崩壊やFTXの破綻といった大災害により、ETHの優位性は2023年2月1日現在で約19.32%となっています。このため、多くの長期投資家は、イーサリアムがビットコインを覆すのに必要なものを持ち合わせているかどうかを再び推測するようになりました。

フリップニングが起こるであろう理由

フリップニングに楽観的な姿勢を続けますか？イーサリアムのマキシマリストによると、イーサリアムが長期的に時価総額でビットコインと逆転する理由は以下の通りです。

デジタル・オイル・ストーリー

暗号資産市場に接していると、ビットコインがデジタル・ゴールドであるという評判をよく耳にします。アルトコインがボラティリティに揺れる中、暗号資産の投資家には、暗号資産市場の激しい価格変動から避難する安全資産としてビットコインを求める傾向があります。従来の投資家が金をポートフォリオに加え、従来型の資産やインフレに対するヘッジとして利用していたように、ビットコインに金のような類似性をもたせているのです。

ビットコインに対するイーサリアムの位置づけについて、多くの人々はデジタル・オイルと呼ぶようになりました。世界のサプライチェーンが石油で動いているように、分散型金融（DeFi）のスマートコントラクト取引は、そのほとんどがイーサ（ETH）で動いています。NFTマーケットプレイスの取引からステーキング契約の承認に至るまで、ユーザーは当該取引を処理するためにETHでガス代を支払う必要があります。ロンドン・ハードフォークのバーニングメカニズム導入により、ユーザーがスマートコントラクト取引に関与するたびにETHは焼却され、既存の流通から削除されます。

全体として、フリップニングが起こるかどうかを検討する際、イーサリアムに大規模な強気ケースを与えるのはこのユーティリティです。イーサリアムの人気が次のブルラン（強気相場）で牽引力を増すにつれて、大量のトランザクションが流入し、時間の経過とともにより多くのETHが燃やされ、イーサリアムの時価総額を押し上げるのに役立つと考えられています。

イーサリアムのトリプル半減期

ビットコインの半減期とは、ビットコインの採掘報酬が減少し、希少性が維持され、インフレが打ち消されるという重大な出来事です。ビットコインと同様、イーサリアムにも同様の半減メカニズムがあります。イーサリアムがMerge後にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）のコンセンサスメカニズムに移行するにつれて、ETHの発行量は時間の経過とともに80％以上減少すると予想されています。この供給量の減少はビットコインの半減期にして3回以上に相当するため、ETH マキシマリストはこの現象をトリプル半減期と呼んでいます。この発行削減がどのように達成されるのか、興味がありますか？トリプル半減期が実現する要因は以下の通りです。

バーニングメカニズムとともに、ロンドンのハードフォークではガス料金システムも変更されました。以前は、ユーザーは取引のスピードに応じて支払いたい手数料を選択することができました。ロンドン・ハードフォークのEIP-1559アップグレードを組み込むことで、ユーザーは各ブロックに基本手数料を支払う必要があります。その結果、本来であれば採掘者が利益を得られるはずのETHが焼却されることになります。このため、ETHの流通量が減少し、イーサリアムに対するデフレ圧力が高まります。

さらに、Merge後のイーサリアムでは、ネットワーク上でバリデータノードを実行する際に新たな要件が追加されました。プルーフ・オブ・ワーク（PoW）マイニングが、誰がより高い計算能力を持っているかに基づいて報酬を与えるのに比べ、PoSコンセンサスメカニズムは、ネットワークにコミットされた資産の量に基づいて報酬を分配するシステムを利用しています。

Beaconチェーンがイーサリアムのメインネットに統合され、イーサリアムが完全にPoSに移行したため、バリデータは自分のノードがステーキングの利回りを享受するために32 ETHをステーキングする必要があります。より多くのバリデーターがステーキングのためにETHを予約すると、かなりの量のETHが流通から排除されると考えられます。

イーサリアムとESGフレームワーク

金融機関が環境・社会・ガバナンス（ESG）の枠組みを活用して投資判断を行っていることは一般的に知られています。機関投資家の資金が暗号の値動きを左右することが多いため、機関投資家が低リスクの投資と判断できるよう、ESGガイドラインに適合するようプロジェクト自体を調整することは、非常に有益です。ビットコインは残念なことに、ESGの多くの項目をチェックできていません。PoWマイニングが環境に有害であると認識されていることから、ビットコインの非中央集権的なガバナンスの性質に至るまで、投資家が大規模なBTCエクスポージャーを正当化するにはリスクが高すぎます。

対照的に、イーサリアムは多くの点でESGガイドラインに適合しています。すなわち、相談できる中核的なイーサリアム財団があり、頻繁なアップデートを可能にする調整されたガバナンス・プロセスがあり、イーサリアムの排出レベルを削減するPoSのようなコンセンサス・メカニズムがあるのです。これは最終的にイーサリアムをより機関投資家向けにし、数十億の運用資産がESGに優しいイーサリアム・ブロックチェーンに投資される道を開くことになります。

フリップニングが起こらないであろう理由

暗号資産プロジェクトの長期的な可能性を真に評価するには、その弱気ケースを考慮に入れることも重要です。フリップニングは起きないと考える投機家がいる理由を説明します。

ヴィタリック・ブテリン人気の諸刃の刃

イーサリアムを否定する人の中には、中心的な人物を持つことがイーサリアムを分散型にしている重要な側面を低減させていると感じる人もいるかもしれません。結局のところ、もしひとつの組織がすべての出来事をコントロールしているとしたら、その組織の権限を取り締まるのは誰なのか？イーサリアムの場合、ヴィタリック・ブテリンが暗号通貨の成功の中心人物です。イーサリアムの飛躍的な成功にもかかわらず、ブリテンがイーサリアムの核となる信念を持ち続けていることと、彼の実直な性格とが、この評価の主な理由です。

ブテリンの人気はイーサリアムにとって良いことですが、残念なことに、彼の名声がプロジェクトに害を与えることもあるのです。イーロン・マスクの行動が良くも悪くもテスラに影響を与えるように、イーサリアムにも同じことが言えます。ブテリンの頻繁な演説やインタビューがイーサリアムの信頼性を支えているのです。もしブテリン氏に何かあれば、リーダーシップの欠如が懸念され、イーサリアムの価格は確実に影響を受けるでしょう。それに比べ、謎に包まれたビットコインの生みの親が誰なのか、サトシ・ナカモトが何年経っても謎のままであるため、ビットコインには参照できる人物がいません。非中央集権化にとって有益であることに加え、ビットコインの顔の見えない性質は、創設者に関するネガティブニュースに揺さぶられることを防いでいます。

機関投資家によるETFを通じた選択

暗号資産への全体的なエクスポージャーを増やすために、スマートマネー投資家は暗号資産を購入し、ビットコインに直接投資することを制限する厳しい規制を回避するためにETFに投資することを検討することができます。まだ法的に承認された暗号資産の現物ETFはありませんが、この点ではビットコインが優位に立っています。というのも、ビットコイン先物ETFはすでにいくつかあり、発売当初は市場で大きな話題を呼んだからです。

ビットコイン現物ETFが承認されれば、機関投資家からの大量の資金流入によってビットコインの価格が上昇し、イーサリアムの時価総額から大きく乖離する可能性があります。サムスン・アセット・マネジメントのようなファンドが香港の取引所でビットコインのスポットETFを立ち上げようとしているほか、ARKインベストと21シェアーズもビットコインの現物ETFの承認を得ようとしており、機関投資家が暗号資産の現物ETFを通じてデジタル通貨のエクスポージャーを自由に増やせる未来はそう遠くないことは確かです。

フリップニングの後、BTCはどうなるのか？

フリップニングが暗号資産業界にどのような影響を与えるかは定かではないけれども、イーサリアムが時価総額でビットコインを抜いた場合、ビットコインがどのような影響を受けるかは予測しています。

一般に信じられていることやFUDに反して、ビットコインがゼロになる終末シナリオはありません。むしろ、最も可能性の高いシナリオは、ビットコインがトップの座を失ったにもかかわらず、暗号資産の世界で重要な資産であり続けることです。これは、ビットコインの比類なきセキュリティと分散化によるものです。世界中に数千以上のノードを持つビットコインは、最も安全な決済ネットワークであり、イーサリアムがその時価総額を追い抜いたとしても、この事実は変わりません。両者の目的は異なるため、ビットコインは今後も価値貯蔵手段として選ばれ続け、デジタルゴールドの称号を保持し続けるでしょう。

結論

ともあれ、イーサリアムネットワークのアップデートが計画通りに進むたびに、フリップニングの可能性はますます高まっているようです。Merge後のイーサリアムはまだ55％しか完成していないにもかかわらず、ETHはすでにBTCの時価総額の3分の1を超えています。イーサリアムのロードマップが最終的に完成し、強気相場が復活すれば、ボラティリティが既存のすべての暗号資産の価格を揺るがす中、イーサリアムが再びトップに躍り出ることになるでしょう。

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