Rally Bitcoin Bull Akan Terjadi, Kemungkinan Karena Akumulasi Institusional; Bitcoin Mungkin Mengungguli Ether dalam Waktu Dekat

Takeaway Utama:

• Data Bybit menunjukkan bahwa INS masih lebih memilih BTC daripada ETF meskipun disetujui Ethereum ETF.

• Pasar mungkin meremehkan dampak pengungkapan 13F Q1

• Institusi TradFi dapat terus mengakumulasi ETF Bitcoin di kuartal mendatang.

• ETF Spot Ether dapat mendorong rasio BTC-ETH ke bawah, tetapi tidak mungkin untuk membalik tren dalam waktu dekat.

Data Bybit: Institusi Terus Menyukai Bitcoin

Sumber: Bybit

Setelah persetujuan ETF Spot Bitcoin pada 10 Januari 2024, harga Bitcoin mengalami kenaikan sebesar 46% pada Februari 2024 dan mencapai puncaknya pada pertengahan Maret dengan nilai tertinggi sepanjang waktu sebesar $73,7K. Terlepas dari penarikan kembali di bulan April dan rebound di bulan Mei, kepemilikan institusional Bitcoin terus meningkat secara terus-menerus selama periode setengah tahun. 

Di sisi lain, posisi Ether oleh institusi mengalami penurunan yang mengejutkan pada Mei 2024, turun dari 10,8% pada 30 April 2024 menjadi 9,9% pada 31 Mei. Institusi telah bertindak sebagai uang pintar saat ini, dengan posisi Ether mereka meningkat pada bulan April karena pasar kehilangan kepercayaan pada persetujuan ETF SEC, dan mengurangi setelah mendapatkan persetujuan.

Singkatnya, institusi masih lebih menyukai Bitcoin daripada Ether, meskipun yang terakhir kemungkinan akan mendapatkan lampu hijau dari SEC untuk ETF Spot-nya. Alasan di balik hal ini kemungkinan adalah kombinasi akumulasi Bitcoin TradFi dan daya tarik ETF Spot Ether yang surut.

Dampak Akumulasi Bitcoin TradFi

Posisi BTC dari Dana Lindung Nilai Teratas Cukup Kecil

Setelah mendapatkan persetujuan ETF Spot Bitcoin pada Januari 2023, laporan 13F untuk Q1 2024 adalah yang pertama dari jenisnya yang akan dirilis yang mencakup perubahan posisi untuk manajer aset tradisional. 

Paparan ETF Bitcoin untuk 25 Dana Lindung Nilai Teratas. Sumber: X @SamBaker

Secara mengejutkan, lebih dari setengah dari 25 dana lindung nilai teratas yang diinvestasikan di ETF Spot Bitcoin pada kuartal pertama tahun 2024. 

Posisi Bitcoin Dana Lindung Nilai Teratas % sebagai AUM. Sumber: Bybit

Meskipun Bitcoin tidak dominan, keberadaannya dalam portofolio dana lindung nilai utama masih signifikan. Misalnya, di Manajemen Millennium, ETF Spot Bitcoin, termasuk IBIT dan FBTC, merupakan posisi terbesar ke-18 dalam portofolio perusahaan, yang terdiri dari lebih dari 0,3% dari total aset yang dikelola (AUM).

Hal ini menunjukkan bahwa bahkan dana lindung nilai tradisional yang tidak berfokus pada kripto mulai memandang Bitcoin sebagai investasi yang menarik. Dikenal karena fleksibilitas dan volatilitasnya, dana lindung nilai dapat ditarik ke Bitcoin karena potensi imbal hasil yang lebih besar dibandingkan dengan kelas aset yang lebih tradisional.

Sebelum pengungkapan pengajuan 13F baru-baru ini, dana lindung nilai kripto asli telah menjadi pembeli institusional utama Bitcoin. Namun, fakta bahwa dana lindung nilai arus utama non-kripto sekarang mengakumulasi posisi Bitcoin berbicara tentang optimisme pasar yang berkembang di sekitar ETF Spot Bitcoin.

ETF ini memberikan sarana investasi yang diatur kepada manajer aset yang mapan untuk mendapatkan paparan Bitcoin, yang menawarkan karakteristik investasi unik, seperti pasokan terbatas dan kurangnya korelasi dengan jenis aset lainnya. Oleh karena itu, Bitcoin jelas mendapatkan pengakuan di antara berbagai investor institusional — meskipun masih relatif kecil dari keseluruhan portofolio mereka untuk saat ini.

Setelah Kelas Aset Tradisional Mulai Berinvestasi dalam Bitcoin — Dan Ini Tidak Akan Menjadi Acara Satu Kali

Kecil kemungkinan bahwa investor telah mengalokasikan paparan bertarget penuh mereka ke Bitcoin pada kuartal pertama tahun 2024. Tingkat posisi mereka yang sebenarnya kemungkinan akan menjadi lebih jelas ketika putaran pengajuan 13F berikutnya dirilis pada pertengahan Agustus.

Dana lindung nilai tradisional, khususnya, mungkin belum menginvestasikan seluruh alokasi Bitcoin yang mereka inginkan sejauh ini tahun ini. Hal ini terutama benar mengingat bahwa Bitcoin terus menetapkan level tertinggi sepanjang waktu, membuat biaya investasi saat ini kurang menarik dari perspektif perdagangan.

Sebaliknya, posisi Bitcoin yang telah kami lihat dilaporkan sejauh ini pada Q1 2024 kemungkinan hanya merupakan pengembangan pasak awal oleh para pemain institusional ini. Dana lindung nilai, dengan horizon investasi 5 tahun yang khas, biasanya lebih berfokus pada pembelian rendah dan menjual tinggi untuk memaksimalkan imbal hasil; bukan HODL ers seperti yang dimiliki beberapa investor kripto lainnya. Secara khusus, titik harga Bitcoin terendah yang diamati sejauh ini pada Q1 2024 hanya sekitar $58.000. Penarikan yang relatif ringan ini mungkin tidak memberikan titik masuk yang cukup menarik bagi investor canggih untuk menerapkan alokasi penuh yang dimaksudkan.

Kami mungkin akan lebih memahami eksposur dan strategi Bitcoin yang sebenarnya dari dana lindung nilai ketika putaran pengajuan regulasi berikutnya diungkapkan pada pertengahan Agustus. Data saat ini hanya memberikan sebagian gambaran tren adopsi kripto institusional.

Modal Jangka Panjang Memasuki Bitcoin

Terkait dengan investasi ETF Spot Bitcoin, kami percaya dana pensiun menonjol sebagai beberapa pemain institusional yang paling mengesankan. Sebagai investor jangka panjang yang menghindari risiko, dana pensiun siap menjadi HODL sejati dalam bidang ini.

Berdasarkan pengajuan 13F terbaru, Dewan Investasi Wisconsin tampaknya menjadi salah satu dari sedikit dana pensiun yang telah dialokasikan ke ETF Spot Bitcoin sejauh ini. Hal ini masuk akal, karena dana pensiun umumnya memiliki horizon investasi yang jauh lebih panjang dibandingkan dengan trader yang lebih aktif, seperti dana lindung nilai.

Mirip dengan cara dana lindung nilai mendekati Bitcoin, kami tidak percaya investasi Wisconsin di ETF Spot Bitcoin hanya dilakukan satu kali. Sama seperti Warren Buffett yang secara bertahap membangun posisi Berkshire Hathaway di Apple selama tahun 2016 dan 2017, kami memperkirakan dana pensiun akan meningkatkan paparan Bitcoin mereka secara metodis seiring waktu.

Investasi Perusahaan dalam Bitcoin

Sumber investasi Bitcoin jangka panjang lain yang berpotensi signifikan dapat berasal dari perusahaan Amerika. Meskipun penggerak awal seperti MicroStrategy dan Tesla telah mengalokasikan dana perbendaharaan perusahaan ke Bitcoin, kami mungkin melihat lebih banyak perusahaan mengikutinya dan menggunakan ETF Spot Bitcoin sebagai cara untuk memegang mata uang kripto.

Misalnya, Semler Scientific baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka mengalokasikan 65% dari saldo tunainya yang lebih dari $62 juta untuk mengarahkan kepemilikan Bitcoin, bukan melalui ETF. Namun, memegang Bitcoin melalui ETF Spot dapat menjadi opsi yang lebih mudah bagi banyak perusahaan yang ingin mengurangi risiko kustodi dan rekanan.

Uang tunai yang dipegang oleh Amerika Korporat (Feb 2024). Sumber: Tinjauan Bisnis Harvard, Bybit

Data yang disajikan dalam tabel di atas menunjukkan bahwa jika perusahaan Amerika mengalokasikan hanya 5% dari cadangan kas agregatnya ke dalam Bitcoin, itu akan setara dengan 25,5% dari total kapitalisasi pasar Bitcoin. Hal ini menyoroti skala potensi permintaan yang dapat dilepaskan jika lebih banyak perusahaan besar mulai memperlakukan Bitcoin sebagai aset cadangan perbendaharaan, dengan cara yang sama dengan pemula seperti MicroStrategy dan Tesla.

Akankah Bitcoin Terus Mengungguli Ether?

Penghentian Dominasi Bitcoin Sejak 19b-4 Persetujuan ETF Spot Ether

Rasio ETHBTC dari September 2023 hingga Juni 2024. Sumber: Bybit

Rasio ETHBTC telah berada dalam tren turun sejak September 2023, kemungkinan karena antisipasi persetujuan ETF Spot Bitcoin. ETF tersebut secara singkat melambung di atas 0,05 di bulan Januari setelah peluncuran ETF BTC, karena investor bertaruh pada ETF Spot Ether mendatang.

Namun, rasio tersebut terus menurun, hanya baru-baru ini turun karena ETF Spot Ether mendekati persetujuan. Pada 0,053, tingkat ETHBTC saat ini tetap jauh di bawah rata-rata historis, menunjukkan kinerja Bitcoin yang luar biasa.

ETF Spot Ether Tidak Mungkin Mengulangi Keberhasilan ETF Spot Bitcoin

Bitcoin dan Ether kembali. Sumber: Bybit

Persetujuan dokumen 19b-4 oleh SEC adalah langkah awal menuju persetujuan akhir ETF Spot Ether. Pasar mengharapkan SEC perlu menandatangani laporan pendaftaran, yang dikenal sebagai S-1s yang dikirimkan oleh penerbit dana, mungkin pada musim panas ini.

Pertanyaan utamanya adalah apakah kita akan melihat reli lain di Ether dan mata uang kripto lainnya setelah persetujuan ETF yang diharapkan pada Juli 2024.

Menjelang lampu hijau SEC, Ether melonjak dari $3.000 menjadi $3.700 — meningkat 20% dibandingkan dengan hanya kenaikan Bitcoin sebesar 11% pada periode yang sama. Hal ini mempersempit kesenjangan kinerja antara dua mata uang kripto terbesar.

Menurut pandangan kami, pasar sebagian besar telah menetapkan harga dalam persetujuan ETF Spot Ether, karena tidak ada ketidakpastian besar terkait dengan peristiwa yang akan segera terjadi ini. Dibandingkan dengan keuntungan Bitcoin sejak Q4 2023, Ether hanya memiliki sekitar 30% ruang untuk mengejar ketinggalan.

Namun, klasifikasi spesifik Ether SEC sebagai komoditas atau keamanan dalam persetujuan ETF resminya masih dapat memicu reli lain, karena pasar kemudian dapat mengantisipasi persetujuan ETF serupa untuk Solana, XRP, atau altcoin lainnya.

Perlu dicatat juga bahwa ETF Spot Ether yang disetujui kemungkinan akan kekurangan fitur staking, sesuai dengan formulir aplikasi yang direvisi. Hal ini dapat mendorong beberapa lembaga keuangan tradisional untuk mempertimbangkan memegang Ether secara langsung melalui kustodian yang diatur, bukan ETF Spot.

Kesimpulan

Menurut pandangan kami, baik Bitcoin maupun Ether akan terus melihat apresiasi harga sebagai lebih banyak peluncuran ETF kripto, dengan pasar kripto yang lebih luas kemungkinan tetap sangat berkorelasi.

Laporan terbaru dari Institusional Bybit menunjukkan bahwa Bitcoin dan Ether adalah aset andalan dalam portofolio institusional. Oleh karena itu, sedikit kinerja Bitcoin terhadap Ether mungkin tidak membuat perbedaan besar pada keseluruhan imbal hasil dari kepemilikan kripto yang terdiversifikasi ini.

Ke depannya, Bitcoin mungkin terus menjadi pilihan yang lebih disukai untuk lembaga keuangan tradisional (TradFi) yang baru memasuki pasar kripto, mengingat statusnya sebagai emas digital.

Sebaliknya, posisi Ether sebagai "toko aplikasi" ekosistem kripto mungkin tidak unik bagi pemain TradFi ini. Banyak perusahaan Web 2.0 memiliki dasar yang lebih kuat daripada aplikasi yang dibangun di Ethereum, yang juga menghadapi persaingan yang semakin ketat dari protokol Lapisan 1 lainnya.

Pada akhirnya, alokasi portofolio TradFi masih sangat terilhami oleh pertimbangan pengembalian risiko. Profil imbal hasil Bitcoin dan korelasi yang lebih rendah terhadap aset tradisional dapat menjadikannya sebagai tambahan yang menarik untuk portofolio kripto yang terdiversifikasi bagi investor institusional.